Ho
pubblicato di recente, in italiano nel mensile Fondi&Sicav di settembre ed
in inglese sul mio blog, un’analisi storica sul rapporto (YTM / C %) tra il
rendimento a scadenza (Ytm) ed il rendimento della cedola (C %) di 88 serie
storiche del Dbr tedesco evidenziando anomalie del mercato in corrispondenza
dei livelli 25% e 50% circa. Questi livelli sono particolarmente adatti ad
interventi validi in un’ottica di breve/medio periodo e, di pertanto, vengono tranquillamente
attuati in un contesto al di fuori della dinamica dei tassi e della politica
monetaria.
Vediamo
4 casi di bond che hanno appena raggiunto lo scopo e, anche se in grado teoricamente
di rafforzarsi ulteriormente, non sono più interessanti in relazione allo studio
effettuato.
Ps:
per semplificare ed unificare lo studio, ho nuovamente utilizzato i valori di
sovra performance/rendimento del 25% e 50% anche se ho evidenziato che questi
livelli non sono sempre ottimali su tutti gli strumenti. Tuttavia, ci vuole un
“perché” e un qualche motivo prima di intervenire su un bond ed una sovra
performance di 1 quarto o di 1 metà rispetto al rendimento della cedola è più
che interessante, a prescindere.
I 4
bonds che hanno appena generato un segnale di chiusura sono i seguenti:
EIB
1% 06/15/2018
Il
bond ha generato solo poche settimane fa un segnale di intervento con il
ritorno al di sotto del 50%, mentre si è appena riportato al di sotto della
soglia di 25%. Pertanto, non è più interessante anche perché il prezzo del bond
è praticamente a 100 azzerando il sovra rendimento. Questa ipotesi è stata
ripresa nello studio insieme al “Graf 7” dove c’erano le ipotesi di un “Take profit
for trading” o di “Increase Buy for long investment”. Visto che il prezzo è ora
di 100 circa…
KFW
1% 12/07/2017
Allo
stesso modo dell’Eib, il Kfw 2018 non è più interessante in quanto prezzato a
poco meno di 100 e dopo il recente cedimento del 25%. Osserviamo anche in
questo caso, nel grafico centrale, la validità storica del rapporto YTM / C % in
corrispondenza del 25% e 50%.
KFW
2% 10/04/2022
Questo
bond è spettacolare in quanto ha generato un segnale di intervento lo scorso 22
settembre (attorno a 96.50) con il ritorno sotto 25% seguito da un segnale di
chiusura al raggiungimento del prezzo di 100 avvenuto a metà ottobre… Ora non è
più interessante.
UKT
1.75% 09/07/2022
Come
il Kfw 2022, questo sovrano inglese ci ha regalato, in pochi giorni, un segnale
di intervento seguito da una chiusura a 100. Questi ultimi 2 bonds scadono fra
8 anni circa e fanno ancora in tempo a generare qualche ottimo segnale
operativo.
Abbiamo
appena osservato la chiusura di qualche ottima operazione speculativa, e
redditizia, realizzata su bonds con il rating AAA utilizzando una semplice
osservazione storica ed effettuando un rapporto tra il rendimento a scadenza e
quello della cedola. Molti di questi bonds erano in valuta estera, ma nulla
cambia per quanto riguarda lo studio.
Attualmente
i prezzi dei bonds AAA sono generalmente molto elevati e ci sono poche opportunità
da sfruttare in questo momento.
Il
metodo è tuttavia decisamente efficace e cosi semplice che valido nel tempo.
Durante una prossima fase ribassista del mercato obbligazionario cercheremo
dunque di individuare livelli di interventi ottimali in una finestra temporale
sufficientemente ridotta per non essere influenzata della dinamica dei tassi e/o dalle Banche Centrali...
Cordialmente
Giovanni
Maiani
