Mostro
oggi un efficace metodo per ottimizzare l’ingresso su bond sovrani decennali
AAA in modo di ottenere una sovra performance del portafoglio senza quindi
dover ricorrere a bond rischiosi per raggiungere gli obiettivi di rendimento.
Osservare un bond in discesa e al di sotto della parità non ci offre nessuna
indicazione su quali sono i minimi che potrebbe raggiungere. Lo studio del
rendimento a scadenza, confrontato con il rendimento della cedola, ci consente
di individuare livelli di ingresso storicamente molto efficaci, sia in
un’attività di trading, sia nell’ottica di medio/lungo periodo.
Siamo
dunque alla ricerca di anomalie nel mercato obbligazionario.
Questo
studio non prende in considerazione la dinamica dei tassi in quanto le
operazioni vengono effettuate in un periodo relativamente ridotto, si parla di
qualche settimana, rispetto alla vita di un’obbligazione decennale e ha l’unico
scopo di individuare momentanei livelli di extra performance.
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L'articolo è pubblicato integralmente in italiano sul mensile Fondi&Sicav n°67 di settembre 2014
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Conclusione:
Lo
sfruttamento del rapporto tra yield to maturity e coupon (Ytmc) incluso tra il
25% ed il 50%, con l’utilizzo di una media mobile semplice, o non, ci permette
di individuare molto facilmente dei minimi nei prezzi dei bond. I livelli di
25% e 50% sono stati calcolati sul decennale tedesco e vanno ragionevolmente ottimizzati
sugli altri strumenti. Tuttavia, le area 15/25% e 40/50% circa sono generalmente
molto adatte allo scopo. Vedi il grafico 8.
L’intervento
su questi minimi ci permette, in caso di trading, di ottenere delle sovra
performance molto importanti su bond con rating AAA in poche settimane/mesi,
mentre per un investitore di medio/lungo periodo, ci offre un valido punto di
intervento consentendo di cogliere il bond in un momento favorevole della sua
vita e con un rendimento a scadenza decisamente superiore al rendimento della
cedola.
Con
questo semplice, ma storicamente efficace metodo, un istituzionale riesce a
mantenere un portafoglio obbligazionario molto sicuro ricavando un extra rendimento
offerto dal mercato. L’extra rendimento è stato quindi ricavato ottimizzando
gli ingressi sul bond AAA e non correndo rischi maggiori su alcuni strumenti
speculativi come i derivati o i bond non investment grade. Occorre pensare a
preservare il capitale investito prima ancora di cercare di guadagnare. Come
scritto poco sopra, stiamo parlando di milioni di euro.
Abbiamo
analizzato il decennale tedesco, ma la stessa metodologia può pertanto essere
applicata anche ai decennali inglesi (Ukt) e ai Tnotes americani come abbiamo
visto nelle varianti, o su qualsiasi altro bond sovrano. Ovviamente, lo studio
funziona anche sui bond corporate con rating inferiori.
Cordialmente,
Giovanni Maiani
Cordialmente,
Giovanni Maiani
